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这几年国际上一直呼吁可持续投资，大型金融机构和实体企业都有所参与，具体案例有Morgan Stanley和星巴克等。

金融科技发展促使经营成本显著下降，主要体现在减少对物理网点的依赖，云计算和分布式架构等技术发展降低机构前期成本和后续基础设施成本，提高金融服务提供商的工作效率和客户的管理效率。当前，我国金融开放程度落后于经济发展程度，无法适应经济全面开放的要求，没有充分发挥好以开放促改革、以开放促发展的作用。

开放也增加了国内金融机构的业务范围，在更加广泛的业务联系下，外部经济金融事件对国内金融机构经营状况将产生更大的影响，加剧其经营风险。结合央行等各部委和地方政府规划，努力建立健全金融科技发展的基础设施，加强金融与科技的协调发展，增进金融科技落地的实践效果，拓展人民群众获得金融服务的渠道，提升人民群众对金融服务的满意度，在全球金融科技发展占据领先水平。通过金融科技不断缩小数字鸿沟，服务长尾人群，缓解小微企业融资难、融资贵等问题，解决成本与收益不匹配、效率和安全难以兼顾等普惠金融发展所面临的问题，进一步服务没有被传统信贷体系覆盖的人群，有助于实现真正的普惠金融。中国资本市场的改革要与我国现行的供给侧结构性改革相结合，配合实体经济的调整，加强创新以适应市场需求。央行直接持有的国债规模增加不宜过快，防止赤字过度金融化。

（4）金融风险变异，增加监管难度。资本市场迫切需要满足居民日益增长的家庭财富管理需求。双层架构正逐渐形成各国的共识。

面对这种有点类似股票公开发行（IPO）的新型融资方式，各国监管部门一开始有点无所适从。随着现代信息技术革命的兴起，技术对货币的影响正达到前所未有的状态，并将继续演绎、拓展和深化。2017年，我国和韩国禁止所有形式的代币融资。而美国经济刺激法案中的数字美元计划则甩开了包袱，它设计了面向家庭财政补助以及在此基础上的小额支付场景，是直升机撒钱。

笔者曾结合央行数字货币的可编程特点，提出央行数字货币发行的前瞻条件触发机制，包括时点条件触发、流向主体条件触发、信贷利率条件触发和经济状态条件触发等货币生效设计，研究显示可编程性为央行数字货币提供了极大的创新空间，有效丰富了央行的货币政策工具。IMF经济学家阿德里安（Tobias Adrian）和曼奇尼-格里弗利（Tommaso Mancini-Griffoli）将这样的央行数字货币称为合成型央行数字货币（Synthetic Central Bank Digital Currency，SCBDC），在此情形下，所谓的央行数字货币就不是央行的负债，只是以央行负债为储备资产。

它还提出央行数字货币可编程的两个好处：一是可编程的央行数字货币若与数字证券相结合，可实现真正的原子结算。2015年，持续充实力量展开九大专题的研究。但笔者以为，双层运营与单层运营并非二选一的关系，就像出租车与公共汽车，二者似可并行不悖，兼容并蓄以供用户选择。100%准备金存缴意味着数字货币的发行、流通、收回、销毁等全生命周期均要依附于传统账户体系，尤其是跨运营机构央行数字货币的流通，除了央行数字货币账本更新外，还要处理相应准备金账户间的清结算，一定程度上会牺牲系统灵活性，准备金账户管理和额度管控的关系也会导致新的复杂性，有可能还需要成立专门的清算机构提供互联互通服务。

笔者认为，代币模式可以突破现有账户体系的禁锢，在开放环境下，对交易安全、数据安全和个人隐私保护等问题提供一整套新的解决方案，其支撑技术即为区块链技术。为了防止在计息的情况下央行数字货币对银行存款的替代，至少可以采取以下措施，增加银行存款向央行数字货币转化的摩擦和成本。二是数字美元的可编程性可更好地控制用户数据的收集与利用，比如可控匿名。这涉及如何对私人数字货币进行定性，其中最具争议的是初始代币发行（ICO）。

2、从私人数字货币到央行数字货币：关联与区别 比特币不是最早的数字货币，最早的数字货币理论由戴维·乔姆（David Chaum）于1983年提出，这种名为E-Cash的电子货币系统基于传统的银行-个人-商家三方模式，具备匿名性、不可追踪性。金融危机的爆发使中央银行的声誉及整个金融体系的信用中介功能受到广泛质疑，奥地利学派思想回潮，货币非国家化的支持者不断增多。

如果说因价值内涵而发生的货币替代是古典货币战争，那么因技术先进而引起的货币替代则可称为新型货币战争。按照这四个维度，现金是可以广泛获得的、非数字化的、中央银行发行的、以代币形式存在的货币。

四是商业银行提高银行存款吸引力，比如提高利息或改进服务。计息，央行数字货币则是生息资产，成为一种新的价格型货币政策工具。进入专题： 数字货币 DECP 。与现有的私人数字货币和电子货币相比，法定数字货币将呈现全新、更好的品质。但这还远远不够，货币、账户的所属权归谁？其中的信息可向哪些人透明？透明到什么程度？可否被追踪？这些理应都由用户自主掌控，但在现有账户模式下，中介机构拥有更大控制权。区块链技术具有难以篡改、可追溯、可溯源、安全可信、异构多活、智能执行等优点，是新一代信息基础设施的雏形，是新型的价值交换技术、分布式协同生产机制以及新型的算法经济模式的基础。

顺应这一趋势，法币数字化已成为数字新时代最重要的货币金融变革，正引起各国中央银行、业界和学术界的广泛关注。从各国央行数字货币实验和计划来看，央行直接负债模式或许是主流。

在具体思路上，可采用商业银行传统账户体系+数字货币钱包属性的设计思路，由此央行数字货币不仅可以有机融入中央银行-商业银行二元体系，还可以复用现有的成熟的金融基础设施，更重要的是，此一处理，既可使数字货币与银行账户独立开来，又可分层并用，发钞行只需对数字货币本身负责，账户行承担实际的业务，应用开发商落实具体的应用实现，各司其职，边界清晰，若辅之以其他手段，或可降低银行存款大规模流失的可能性。包括对货币主权的挑战、监管套利、用户审核（KYC）、反洗钱和反恐融资（AML/CTF）、逃税避税、数据隐私保护、资金跨国流动、投资者权益保护等一系列合规问题。

在此背景下，以比特币为代表的不以主权国家信用为价值支撑的去中心化可编程货币横空出世。但总体看，许多私人数字货币主要基于公有链模式，合规性问题并未真正得到解决。

在美国，没有比美联储发行的货币更安全的货币了。相较于100%备付金模式或合成型央行数字货币，Libra 2.0的央行数字货币服务提供商模式也许是更好的公私合营范例。零币应用了零知识证明算法，以增强交易的隐私性。截至2020年5月，共有5425种私人数字货币。

显然，同数字美元一样，数字欧元也选择央行直接负债模式，而非100%备付金模式。9、央行数字货币的监管考量：实现隐私保护与监管合规的平衡 身份可信是现代经济社会稳定运行的基础。

银行存款是可以广泛获得的、数字化的、非中央银行发行的、不是代币形式的货币。按需兑换则是需求拉动，以一种形式的央行货币兑换另一种形式的央行货币，央行没有扩表发行。

当前，各国基于区块链技术的央行数字货币实验进展迅速，内容已涉及隐私保护、数据安全、交易性能、身份认证、券款对付、款款对付等广泛议题。在我国，自殷商以来就有严密的户籍管理制度，是征兵、赋役、管制的基础。

3、央行数字货币的价值属性：央行负债，还是私人负债 既然称为央行数字货币，自应是央行的负债。作为大国，我们应在这一数字创新浪潮中迎头而上，积极有为。但比特币是最具有影响力的数字货币。数字时代已然来临，数字货币时代也必将来临。

国际清算银行认为，这样形成的央行货币是央行数字货币，将其称为基于账户（Account）的央行数字货币，或称央行数字账户。与之密切相关的是，许多发达国家和新兴市场国家的央行货币在货币总量中的比重有所下降。

比如，以太币扩展了比特币的可编程脚本技术，发展出一个无法停止、抗屏蔽和自我维持的去中心化智能合约平台。显然这一方案是遵循按需兑换的思路，白皮书还给出了实物现金和代币化数字美元的双层分发模型。

除了现金，中央银行发行的货币还有银行准备金，包括存款准备金、超额存款准备金。它们的缺点则在于两方面： 一是缺乏稳定价值支撑，价格不稳定。